铜：2月宜观望

隔夜铜震荡偏强。美国财政部一季度净借款额意外减少，因预期财政收入增加，这也增强了美经济软着陆预期，提振了市场风险情绪，美股等风险资产集体收涨，铜价表现偏强，但有的整体涨跌不一。基本面来看，TC费用快速下降引起诸多猜想，供给端影响始终存在。库存方面来看，截止1月26日全球铜显性库存较上月末统计增加1万吨至26.9万吨，整体仍处历史低位，其中LME库存减少1.595万吨至15.135万吨，Comex库存下降0.555万吨至2.4365万吨；国内精炼铜社会库存月度增加1.88万吨至8.52万吨，保税区库存增加0.19万吨至1万吨。进入2月份，随着国内春节到来，市场对节后开工预期将成为交易的主要矛盾，从当前的市场情绪看比较难预料，另外2月首周，美联储首次议息和非农就业数据等重要的事件及数据也将在春节前公布，因此至少在2月中上旬多空分歧会更加严重，因此这段期间宜观望，重节奏而非预判趋势。

镍：走势仍偏震荡

隔夜LME镍跌0.51%，沪镍跌1.09%。库存方面，昨日LME镍库存减少36吨至69240吨；国内SHFE仓单增加488吨至11438吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-50元/吨。不锈钢方面，尽管生产总体强于消费，但年关降至，部分企业也将陆续放假，且备货意愿一般；新能源汽车方面，据悉2月订单提前生产，正极厂排产预计仍将环比走弱，对硫酸镍需求表现有限。基本面供强需弱格局不改，但周内消息面上，印尼镍矿RKAB审批多延误，引发镍铁市场担忧情绪，叠加印尼中间品生产利润问题和部分企业调降生产计划，使得期货价格中枢小有上移，但走势仍偏震荡，关注短期内逢高沽空机会。

铝：警惕价格存在回涨的预期修正

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2403收于3242元/吨，涨幅0.25%，持仓增仓832手至40885手。沪铝震荡偏弱，AL2403收于19005元/吨，跌幅0.18%。持仓减仓817手至17.86万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续上涨至3351元/吨。铝锭现货收至升水20元/吨，佛山A00报价涨至19120元/吨，无锡A00贴水50元/吨。下游铝棒加工费临沂持稳，其他多地下调20-60元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调99元/吨；铝合金ADC12上调50元/吨，ZLD102/104及A380持稳，A356下调50元/吨。氧化铝现货升水隐含频繁限产情绪成分，近期盘面受到现货影响、资金谨慎存在一定支撑，建议理性控制仓位、短期考虑正套、不宜单边追跌。重点关注河南三门峡矿山复垦结束时点，如果能尽快落实，氧化铝下行通道仍较为顺畅；临近春节假期，下游加工端大多存在提前备货和放假安排，近期出现抢开工和集中完成订单的情况，实际终端表现偏弱。在铝水下调和社库累库的预期下，电解铝升水格局有望缓解，注意节前去库长周期表现已超过市场此前预期，若后续累库不及预期，警惕价格存在回涨的预期修正。

锡：预计整体锡价节前以震荡盘整为主

沪锡主力跌0.36%，报220350元/吨，锡期货仓单8102吨，较前一日增加92吨。LME锡跌0.62%，报26435美元/吨。锡库存6340吨，减少175吨。现货市场，小牌对02月贴水1300-贴水200元/吨左右，云字头对02月升水0-200元/吨附近，云锡对02月升水300-500元/吨左右。价差方面，03-04价差-70元/吨，04-05价差-100元/吨，沪伦比8.33。国内锡高价冶炼加大套保量，22.5万短期压力较大，预计整体锡价节前以震荡盘整为主。

锌：预计整体锌比价维持当前的水平震荡为主

沪锌主力跌0.26%，报21360元/吨，锌期货仓单3821吨，较前一日持平。LME锌跌1.12%，报2559.0美元/吨。锌库存190925吨，减少675吨。现货市场，上海0#锌对对2402合约升水10~40元/吨附近，对均价平水附近；广东0#锌对沪锌2403合约贴水10元/吨左右，粤市较沪市升水50元/吨；天津0#锌对2402合约报贴水40元/吨至平水附近，津市较沪市贴水30元/吨。价差方面，03-04价差+5元/吨，04-05价差+20元/吨，沪伦比8.34。国内锌锭库存周一环比增加8000余吨，国内库存开始进入季节性累库阶段。比价方面，目前内强外弱格局未变，预计整体锌比价维持当前的水平震荡为主。

（来源：光大期货）

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