【天然橡胶】

云南产区开始试割，昨日胶水价格12500元/吨。海外原料价格出现明显回调。尽管进口减少，也有标胶出口传闻，但国内天胶库存去化依旧困难，也折射出国内需求的疲惫。上周空头主力入场后，多空双方博弈激烈。

停割季，短期产区原料仍然偏强，但中长期大概率将刺激新一年割季产量的增长，听闻泰国有胶园停割季重新开割。有数据显示，泰国库存年初大幅累积，目前已回升至正常水平。

本周国储拍卖10.8万吨老胶，成交6.1万吨。05合约基差偏弱。我们认为短期需要注意市场情绪的变化。长期我们依旧对胶价不乐观，唯一担忧点在于乳干比。

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【豆粕】

隔夜美豆5月收于1192，跌0.04%，美国农业部发布的播种意向报告显示，2024年美国农户计划种植8651万英亩大豆，比上年增加3%，将是有记录以来第五高，与市场预期基本一致，但是低于美国农业部上月预测的8750万英亩。季度库存报告，截至2024年3月1日，所有部位美国大豆库存总计18.5亿蒲，同比增加9%。这一数据也高于市场预期的18.28亿蒲。

我们之前说过，豆粕悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。最近在豆粕盘面、近-远月价差上涨的过程中，市场又发现“大豆不见了”，其实每年的这个时候大豆、豆粕库存都是季节性下降的，只是市场之前的情绪过于悲观而忽略了这个事实。目前看1季度实际到港量不多，不管是主动的还是被动的，从1-2月海关数据来看确实不多，另外有传言进入储备的量也不少，包括大豆及豆油储备，这都属于主动调控的范畴。此外这两周满天飞的小作文，多是跟压榨量不及预期，也就是主动调控有关。盘面继续涨，现货市场也继续反映，现货及远期基差成交量随着盘面而波动。

我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑（目前已经兑现），对于天气的敏感度也会再次增强（阿根廷降水开始偏多）。美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。

（来源：新湖期货）