作者：智研

素有“女人的茅台”之称的A股上市公司爱美客近期连续两个交易日出现下跌，今日跌幅更是超过9%，引起了市场的广泛关注。尽管公司刚公布的2023年年报显示，其营业收入达到28.69亿元，同比增长47.99%，同时实现归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%，表现稳健，但股价的下跌仍引发了投资者的疑虑。

对于此次股价破位大跌，业内分析认为，行业内部竞争日趋激烈是主要原因之一。爱美客作为医美行业的领军企业，其主要的盈利点集中在玻尿酸及“嗨体”颈纹针等明星单品上。然而，随着市场竞争的加剧，尤其是近期江苏吴中获得中国首个进口童颜针HBL产品批准，预计将为公司医美业务带来显著增长，这对爱美客的市场地位构成了一定挑战。

进一步观察爱美客的财务数据，虽然其整体营收和净利润保持增长，但“嗨体”为主的溶液类注射产品增速近年出现放缓，从2020年的133.84%降至去年的29.22%，显示出部分产品市场增长动力的减弱。这也在一定程度上影响了市场对爱美客未来增长潜力的预期。

华泰证券的研报指出，国内医美行业在2023年经历了新品获批的阶段性空窗期，叠加需求疲软，使得下游机构不得不采取“以价换量”的策略。在这种背景下，同质化严重、成熟度较高且价格透明的产品更易陷入低价引流的困境。预计随着2024年新品获批数量的增加，将对终端需求产生提振作用，但这也将加剧市场竞争。

值得注意的是，尽管面临诸多挑战，爱美客在2023年依然实现了归母净利润的高速增长，达到47.08%，这是公司上市以来的第二高增速。这表明即便在宏观经济环境不佳、消费下行的背景下，爱美客依然能够顶住压力，实现业绩的稳步增长。这也从一个侧面反映出医美行业的逆周期属性以及美容消费的刚需特性。

从估值角度看，目前爱美客的滚动市盈率为33.82倍，按照过去几年的平均归母净利润增速来看，其PEG已经低于1，显示出一定的低估状态。

制作：上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

爱美客近期股价的下跌是多重因素共同作用的结果。在行业竞争日趋激烈、部分产品增速放缓的背景下，公司需要进一步加强产品创新和市场营销力度，以应对市场的挑战。