作为锂电行业核心原材料，三年来锂价剧烈波动广受市场关注。碳酸锂期货自7月21日在广州期货交易所上市，锂电企业和投资者广泛参与，近期碳酸锂期货大幅波动引发社会热烈讨论。碳酸锂供给宽松正逐步兑现，未来锂价或将带动高成本产能出清。LC2401合约临近交割持仓量将逐渐下降。当前碳酸锂仓单解读过于悲观，注册正加速推进。

1、供给宽松兑现

上市以来期货价下行反映碳酸锂供需宽松预期正逐步兑现。2020年以来锂电产业消费爆发引起全球范围内锂盐需求激增，资源端和需求端扩产周期差异导致锂盐供需错配，碳酸锂价一度接近60万元/吨。今年以来，本轮锂价周期推动国内外矿山释放兑现。据五矿期货研究中心统计，2023年全球样本矿山放量约115万吨碳酸锂当量（LCE）较2022年77万吨LCE增长49%。需求端2023年全球新能源汽车销量乐观预计接近1400万辆，虽然本年度仍保持40%的高增长速率，但锂资源布局高回报率带动的供给端增长更为迅猛。

今年10月电池材料生产旺季结束后，碳酸锂消费逐渐走弱，上游锂矿和锂盐进入累库周期。四季度澳矿调整计价，碳酸锂成本支撑大幅走弱。7月中旬以来碳酸锂现货价格连续下跌，锂电下游企业谨慎备货，严格控制原材料库存，市场流通现货充裕。

展望2024年，中国、阿根廷和津巴布韦等地区尚有多个矿山项目放量，锂资源释放依旧保持高增长，碳酸锂供给过剩将进一步放大。锂矿一体化项目成本利润尚可，预计2024年全球在产矿山，盐湖单吨碳酸锂成本集中在3-5万元，锂辉石单吨碳酸锂成本为4-8万元。正在开采的锂云母以高品位矿体为主，一体化项目碳酸锂含税成本约7-9万。全球80%一体化项目含税成本在8万元以下。

2、持仓量预计逐渐下降

前期碳酸锂期货超跌，多空双方对碳酸锂期价分歧加剧，持仓量大幅上行，一度超过16万手。市场普遍担心高持仓下，碳酸锂交割品有限。

12月6日，广期所发布碳酸锂期货重点问题解答表示，根据《广州期货交易所风险管理办法》和《广州期货交易所碳酸锂期货、期权业务细则》，碳酸锂期货2401合约已进入交割月前月，本月第十四个交易日（12月20日）结算时起，持仓限额将下降至1000手，本月最后一个交易日结算时起单位客户持仓限额下降至300手，个人客户持仓不得进入交割月。同时，12月7日广期所调整碳酸锂部分合约交易限额，自2023年12月11日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2401合约、LC2402合约上单日开仓量不得超过500手。

当前距离交割月尚有15个交易日，多空双方对价格分歧将逐渐缓和，后期盘面持仓逐渐合理化。以12月6日为例，当日收盘LC2401合约持仓量128782手，较12月5日收盘降21298手，单日降14.2%。投机参与者在交易所规则下将适时平仓，预计LC2401合约持仓将进一步下降，市场不必过分担忧。

3、仓单注册有效推进

当前市场对仓单注册量解读过激，广期所12月8日披露现有仓单100手，市场出现恐慌情绪。值得注意的是，广期所自12月4日开放碳酸锂的电子仓单系统，作为新上市品种，系统开放首周仓单注册量有限并不能反映真实虚实比。在碳酸锂仓单注册过程中，卖交企业先通过期货公司提交交割预报，交易所审核通过后，企业将货物送入交易所指定仓库，检测机构进场进行货物检测。目前，广期所披露已收到2000多吨交割预报，我们与部分卖交企业交流得知，尚有大批量货物正加紧进行交割预报和碳酸锂入库，碳酸锂仓单注册将加速进行，预计实际注册量远超2000吨。

对于市场普遍担心的取样和检测速率问题，我们从某指定检测机构了解到，经过前期培训和调试，单批次取样速率约为30分钟，以每日8小时采样速率计算，单日每批工作人员可采样超150吨。同时，检测机构能在2日内出具检测报告。碳酸锂取样和检测效率理想，不会制约碳酸锂仓单注册。

仓库库容方面，我们与仓库交流得知，广期所指定仓库库容将视货物入库量进行调整，保障碳酸锂期货交割顺利进行。

综上，当前碳酸锂现货市场弱势运行，远期供过于求现实将驱动高成本产能出清。周四、周五碳酸锂期货盘面连续涨停更多基于前期超跌的基差修复。当前电池级碳酸锂现货价格多在11万左右，碳酸锂技术性反弹接近末端。随着电子仓单系统开放运行，仓单注册进入加速期。在持仓下降预期下，虚实比将逐渐合理。

作者：五矿期货研究中心