出乎市场意料，8月LPR非对称降息。

8月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年8月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，较上月下调10个BP；5年期以上LPR为4.2%，与上月持平。

本月15日1年期MLF利率和7天期逆回购利率分别调降15BP和10BP，彼时市场普遍认为本月两个品种的LPR报价将跟进下调，1年期LPR单独调降的结果出乎市场预料。

业内人士认为，本月5年期以上LPR报价保持不动，也有助于稳定其他中长期贷款利率，进而稳定银行净息差。

1年期调降将激发实体经济融资需求

8月15日，MLF操作利率下调15BP，市场当即预期两个品种的LPR报价将跟进下调，且着眼于楼市，5年期以上LPR报价预计降幅更大。本月单独调降1年期LPR利率的结果显然出乎市场预料。

8月LPR报价不仅非对称降息，且1年期LPR报价降幅低于当月MLF利率降幅。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这或许是出于接下来在引导企业和居民融资成本稳中有降过程中，需要保持银行净息差处于合理水平等考虑，从而“有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性”。

王青表示，本次1年期LPR报价下调将引导企业和居民融资成本更大幅度下调。他判断，8月信贷、社融数据有望大幅反弹，同比也会多增。这意味着在经历了7月的短暂波动之后，实体经济宽信用进程将再度提速，进而提振消费和投资动能，为接下来经济复苏势头的转强积蓄力量。

民生银行(600016)首席经济学家温彬也认为，1年期LPR报价下调10BP，是为了满足兼顾降成本、稳预期和提效率等多重目的。

5年期以上LPR为何“按兵不动”？

MLF利率下调，5年期以上LPR却未跟进下调属于历史首次。陈兴宏观研究团队认为，央行本次非对称降息或出于三方面考虑。

首先，5年期以上LPR利率不变或为配合存量房贷利率调整，增量部分利率暂时保持稳定；其次，美联储货币政策收紧预期还未完全消散，短期人民币汇率仍有压力，防范汇率超调风险必要性仍强，利率下调暂时保持谨慎；最后，此举或也有呵护银行利润和净息差的意图。

7月24日中央政治局会议对房地产市场供求关系做出最新判断，明确要求“适时调整优化房地产政策”。由此，市场普遍预期接下来有必要通过引导居民房贷利率较大幅度下调来降低购房成本，扭转市场预期。王青判断，8月5年期以上LPR报价按兵不动，很可能意味着后期“调整优化房地产信贷政策”会单独出台具体措施，其中或包括更大力度实施首套房贷利率政策动态调整机制，以及下调二套房贷利率下限等。

存量房贷利率下调可期

8月初，央行表示要指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。这一表态证明存量按揭利率调整已成必然，5年期以上LPR报价维持不变可为存量房贷利率加快落地预留空间。

8月20日公布的金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议内容专门强调“要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。申万宏源(000166)研究团队认为，结合本月5年期以上LPR报价未变，后续或能看到存量房贷利率下调工作的实质性推进，这对缓和居民“月供”压力以及“提前还款”行为将有直接效果。

存量房贷利率下调幅度方面，参考2008年的下调比例，以及当前新、老房贷利差，王青判断大概会在0.5至1个百分点左右。对于银行在利息方面的损失，则可通过引导银行适度下调存款利率等方式部分弥补。

（原标题：意料之外！8月LPR报价再现非对称降息，释放什么信号？）