在二季报紧锣密鼓地发布之际，最吸引人的莫过于基金经理们的“小作文”了。其中，大成基金徐彦管理的大成睿享混合基金引起了市场广泛的关注。

图1 大成睿享混合基金二季度投资策略和运作分析

徐彦在投资策略和运作分析中提到“我是幸运的，在一个世界里亏掉的钱，在另一个世界里赚到了；我也是不幸的，在一个世界里赚到的钱，在另一个世界里亏掉了。两个世界的悲欢并不相通，我只觉得自己吵闹。”

在文末，通过引用鲁迅《而已集》末尾篇《小杂感》中的话，以一个局外人视角来描述周围的场景，“两个世界的悲欢并不相通，我只觉得他们吵闹”。然而，机构之家从徐彦身上，看到更多的是对自己置身事中的深刻反思和内省。

徐彦，管理学硕士，超过15年的证券从业经验，曾就职于中国东方资产管理公司投资管理部，2007年加入大成基金，先后担任中游制造行业研究员、研究主管，2012年10月开始管理公募产品，2018年9月离开大成基金到正心谷创新资本任研究团队负责人，2019年8月再度回到大成基金，担任股票投资部总监，2021年2月担任大成基金首席权益投资官。

截至2024年7月19日，徐彦目前管理7只公募产品（A、C份额合并计算），合计管理规模151.84亿元，近三年收益率超17%，在同类1123名基金经理中位列第11位。近5年来，其收益表现也跑赢绝大多数基金经理，年化回报12.03%，此外，他管理的产品还荣获了3座金牛奖和6座明星基金奖，展现了出色的投资管理能力，这或许正是“小作文”底气所在。

表1 基金经理指数表现

数据来源：同花顺iFinD，截至2024年7月19日。

值得一提的是，徐彦并非首次以“小作文”形式发表富有哲理性的观点。他曾在路演时表示，非常希望有机会和大家进行交流，但更多的时候，只能在公司年报、季度报中发表自己的看法。然而，在仔细阅读他的投资策略和运作分析后，会惊讶的发现，徐彦不仅是一位诗人，更像是被基金经理“耽误”的哲学家。

徐彦哲学课节选

关于公募基金相对收益排名，徐大师如是说，“2022年，本基金的收益率约为0，这显然令人沮丧；同时，本基金的排名在同类中处在中上，这似乎又令人兴奋。”

当面临错失的投资行情，徐大师如是说，“在有买卖的日子里，本基金几乎每天都实现了净买入；但最应该买入的时候，我却不敢买。”

近两年市场持续低迷，尤其是主动权益市场表现不佳，众多明星基金经理跌落神坛，基金经理和基民之间的矛盾也在不断升级。众多基金经理纷纷出面排队致歉，试图安抚基民情绪，并挽回他们的信任。特别值得一提的是，有基金公司指出，侵蚀基金收益的投资行为具体包括三个：追涨杀跌、部分投资者把“鸡蛋都放在一个篮子里”形成过度集中投资，以及一些投资者缺乏耐心和信心进行频繁交易。将基金亏损的业绩问题归咎于基民的投资行为。

对此，徐大师如是说，“基金经理千万不要经常鼓励持有人一定要长期持有基金。不一定要像时常被教育的那样说，说一定要说去做什么长期投资、价值投资或者耐心资本。注意这样的教育当然是有道理的。这样的教育更多的是对于基金经理来说，而不是对持有人来说。所以持有人不一定要长期投资，能赚钱就赎回也挺好的，没有关系。”

有大量基金经理采取“孤注一掷”策略，将全部希望寄托于某一赛道，年复一年地等待着自己都不知何时才会到来的春天；也时常看到，部分基金经理一边表达着对基金未来的乐观态度，另一边却偷偷赎回自己持有的全部基金份额；更有甚者，前一年基金经理还在劝导投资者耐心等待，封闭期尚未结束，自己却已先行撤离跳槽至另一家公司，用一句话总结就是，我牺牲了金钱和时间与你一同熬过了寒冷的冬天，而你却在春天即将到来之际离我而去。

对此，徐大师如是说，“大家不要觉得基金经理好像面对将来的时候都能看清楚，大部分经理都看不清楚，只不过他们不像我这样，敢于把这件事情告诉大家。对未来不确定时，仓位指数非常低。有人说，仓位低是看空，仓位多是看多，真实情况复杂的多，大部分事情是无法用简单的二分法去判断。当看不清楚的时候，留出足够现金是对投资人更负责的行为。”

承认自己认知的局限性，在市场看不好或看不清时，保留很大一部分现金，通常权益仓位控制在60%左右，一方面，留出现金并不意味着躺平，仍在积极寻找投资机会，只是对目前市场走势持有一定的不确定性，另一方面，希望保留充足现金随时进场，避免因资金不足而错失市场机会。然而，遗憾的是，有多少基金经理即使看不懂、看不清市场，依然选择高位持仓，结果当真正有机会时，却因为没有足够的资金而错失良机，更有甚者，基金经理因为面临赎回压力而被迫平仓。

对此，徐大师如是说，“持有人追逐收益，就像少年们追逐爱情：想要一份爱情，同时又完全不知道爱情是什么。你是少女，我是少男，在一起谈一场跌宕起伏但几乎注定是心碎的恋爱极端情况下，我作为更成熟一方主动接近了你却表现得像肥皂剧里经常出现的反派男——你跟我谈感情我跟你谈道德、你跟我谈道德我跟你谈法律、你跟我谈法律我跟你谈困难、你跟我谈困难我跟你谈希望只想用更多的谎言去掩饰那个最初的谎言。最终时间给你留下的只有疗伤和遗忘，而不是玫瑰和价值现实比肥皂剧更抓马，社会大众永远从众所以才更需要管理人坚持持有人利益第一的原则，这是情感是道德、是法律也可以被笼统称为专业。”

有多少公募基金曾在市场高点时盲目包装明星基金经理扩大规模，却又目睹了他们因管理能力不济而强行发行产品最终导致失败的情景？又有多少基金经理未能清晰认识到自己的能力边界，受制于规模扩张的魔咒？徐彦通过一个爱情故事，深刻揭示了价值投资理念与公募基金商业模式之间存在的矛盾，一个可积累的科学决策体系才是支撑管理规模不断增长和长期实现优秀投资回报的关键，同时也是在多变的市场环境中始终赢得持有人信任的重要保障。

孟子曾言：“行有不得，反求诸己。”机构之家希望每位基金经理都能深刻反思自己，在投资的道路上，如遇挫折或成效不佳，不应仅归咎于外部环境或市场波动，而应首先审视自身的投资策略、决策过程及风险管理是否得当。通过反思与自我提升，才能在变幻莫测的市场中稳健前行，为投资者创造长期价值。