策略摘要

供应端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，TC仍处于相对低位，冶炼也有部分减产，消费端近期部分企业订单有所改善，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为0.20美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至25630元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨325元/吨至530元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨180元/吨至25610元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨365元/吨至510元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至25580元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨275元/吨至480元/吨。

期货方面：11月26日沪锌主力合约开于24975元/吨，收于25175元/吨，较前一交易日涨360元/吨，全天交易日成交231330手，较前一交易日增加118705手，全天交易日持仓125026手，较前一交易日增加42794手，日内价格震荡运行，最高点达到25385元/吨，最低点达到24890元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25425元/吨，收于25520元/吨。

锌市场基本面暂无明显变化，但近期下游企业受高价影响，畏高情绪较为严重，整体现货成交一般。供应方面，由于11月底青海部分矿山已经进入停产状态，预计国产矿产量将继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求仍存，国内加工费或维持低位。冶炼方面，预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。消费方面，近期部分企业订单情况有所改善，部分企业或因今年过年较早的原因提前进行采买备货。

库存方面：截至11月25日，SMM七地锌锭库存总量为10.82万吨，较上周同期减少1.97万吨。截至11月26日，LME锌库存为255625吨，较上一交易日减少2575吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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