周二，合成橡胶期货价格横盘，主力合约BR2501收盘价12770元/吨，环比上日持平。

原料端：截至11月26日，丁二烯自提价格9750元/吨，环比上日上涨150元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13150元/吨，环比上日下跌200元/吨；丁苯1502橡胶14700元/吨，环比上日下跌150元/吨。近期，浙江石化高顺顺丁装置与燕山石化稀土顺丁橡胶装置重启运行，齐鲁石化顺丁装置重启后正常运行，菏泽科信顺丁装置因环保应急响应临时停车。截至11月20日，顺丁橡胶社会库存2.87万吨，周度环比+2.02%。

需求端：截至11月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03%，同比+0.88%；中国全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23%，同比-3.27%。

观点：随着近期乙烯下游主要产品聚乙烯的基本面好转，聚乙烯产量迎来释放。随着聚乙烯产量增加，带动上游原料乙烯产量增加，由于冬季临近，部分轻烃（如LPG等）裂解装置将进料切换为石脑油，导致我国石脑油制乙烯产量环比增速大于乙烯产量增速。丁二烯供应迎来持续的“被动式”增加，导致短期过剩加剧。又由于丁二烯不易保存，在短期过剩加剧的背景下，丁二烯估值出现加速坍塌，持续修复丁二烯橡胶理论生产利润，驱动丁二烯橡胶生产企业扩大生产规模，完成自丁二烯供应扩张至丁二烯橡胶产量增加的传导。需求端参考天胶，短期难有增长。故从供需平衡视角，丁二烯橡胶的短期过剩加剧，体现为盘面行情的加速下跌。由于聚乙烯行情难言终点，短期内，BR或仍有下探空间。

（来源：中信建投期货）