■市场分析

现货情况：据SMM讯，11月29日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于73,805元/吨至74,315元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于35至70元/吨，升贴水报价呈现逐步走高格局。

库存方面，11月29日当周，LME库存上涨0.07万吨至27.25万吨，上期所库存下降1.14万吨至10.88万吨。国内社会库存（不含保税区）下降2.38万吨至13.75万吨，保税区库存下降0.35万吨至5.85万吨。

观点：宏观方面，11月29日当周，美联储会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息。部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由，未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。此外，在其他非美地区方面，欧洲央行管委维勒鲁瓦称，通胀目标可能将在2025年初实现。不排除未来利率降至中性利率以下的可能。12月份降息的理由充分。当下欧元区对于降息的态度相较于美联储更为坚决，这可能会使得短时内美元走势相对偏强，或许会在一定程度上影响有色品种走势。

矿端方面，11月29日当周，铜精矿现货市场较为冷清，周内市场主流交易在十美元中位，现货市场活跃度较低，市场交易有限，市场参与者大部分对于明年2月份之前的货物采买完成，因为铜精矿长单谈判不确定性，所以对3月份往后的货物持观望状态，市场参与者都在密切关注市场动态和政策变化。

冶炼及进口方面，11月29日当周，据Mysteel讯，由于当下TC价格仍然相对偏低，目前预计12月冶炼产能或影响3万吨左右的电解铜产量。进口方面，虽进口窗口维持打开，但进口抵港到船货源相对此前一周有所减少，市场仓库进口铜到货表现有限，同时部分冶炼厂发货仍相对较少，国产品牌货源依旧不多，部分时间市场流通货源偏少。

消费方面，11月29日当周，周内铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。

总体而言，目前全球范围内央行持续调降利率仍为大概率事件，不过目前临近年底，基本面似有供需两弱的情况，因此目前就操作而言，铜品种可在72,500元/吨-78,500元/吨进行高抛低吸的操作。

■策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：short put 72,000元/吨

■风险

需求持续不及预期；海外流动性风险

（来源：华泰期货）

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