策略摘要

供应端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，但进口锌锭流入量或有增加，供应端紧缺情况小幅缓解，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

■市场分析

锌价高位震荡。截至11月29日当周，伦锌价格较上周变动+4.59%至3108.5美元/吨，沪锌主力较周初变动+1.74%至25200元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的2.46美元/吨变动至5.7美元/吨。

供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周增加100元/金属吨至1600元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。11月国内冶炼厂产量维持低位，而随着进口矿的到货，多地冶炼厂原料库存逐渐恢复，但考虑到冬储阶段国产矿供应减少，预计加工费上涨幅度有限。

消费方面：随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。具体来看，镀锌企业开工率较上周上涨2.91%至66.51%，近期镀锌管走货量较好，且部分企业担忧后续出口问题，出口订单交货时间有所提前；压铸锌合金开工率较上周下降4.47%至54.53%，由于锌价过高，下游畏高接货不佳，企业订单减少，开工率下降；氧化锌企业开工率较上周下降1.04%至58.19%，部分企业反馈近期轮胎订单有所转弱，随着天气逐渐转冷，陶瓷板块订单预期逐渐下滑；饲料板块订单持稳。

库存：根据SMM，截至11月28日，SMM七地锌锭库存总量为10.42万吨，较11月21日降低1.45万吨，较11月25日降低0.40万吨，国内库存录减，周内仓库到货仍较少。LME锌库存较上周增加1.55万吨至27.69万吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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