策略摘要

铝：由于电解铝成本高位运行，引发市场对高成本企业减产担忧，短期国内电解铝仍维持高成本及低库存的格局，但考虑到国内即将进入传统需求淡季，铝价或震荡运行。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，近期北方重污染天气有所缓解，氧化铝供应相对稳定，而国内电解铝生产对氧化铝的需求仍存，关注氧化铝现货价格变动情况。由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20360元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至20元/吨；中原A00铝价录得20250元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录得20350元/吨，较上一交易日上涨40元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至10元/吨。

铝期货方面：12月4日沪铝主力合约开于20430元/吨，收于20580元/吨，较上一交易日收盘价上涨195元/吨，涨幅0.96%，最高价达到20625元/吨，最低价达到20340元/吨。全天交易日成交131287手，较上一交易日增加28673手，全天交易日持仓156868手，较上一交易日减少1340手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20535元/吨，收于20650元/吨。

据SMM，昨日无锡现货市场去库显著，下游逢低采购。供应方面，近期新疆地区新增产能陆续启槽，贵州新老产能置换项目稳步进行，但受氧化铝高价因素影响，投产进程有所放缓；四川某电解铝厂进行部分电解槽技改，预计需要15天，约影响3000吨产量；重庆某电解铝厂对其老旧小电解槽进行技改，预计技改所需30-40天。考虑到目前成本端氧化铝价格高企，部分高成本地区电解铝产能呈现倒挂状态，需持续关注后续电解铝企业运行情况。需求方面，国内铝下游开工环比小幅增长，后续国内铝材出口政策对企业开工的影响有待进一步的观察。

库存方面，截至12月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.60万吨。截至12月4日，LME铝库存68.97万吨，较前一交易日减少0.1万吨，较上周同期减少1.13万吨。

氧化铝现货价格：12月4日SMM氧化铝指数价格录得5739元/吨，较上一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得810美元/吨，较上一交易日上涨25美元/吨。

氧化铝期货方面：12月4日氧化铝主力合约开于5395元/吨，收于5497元/吨，较上一交易日收盘价上涨102元/吨，涨幅1.89%，最高价达到5530元/吨，最低价为5360元/吨。全天交易日成交117254手，较上一交易日增加548手，全天交易日持仓196242手，较上一交易日增加1903手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5497元/吨，收于5519元/吨。

基本面方面，据阿拉丁，广西地区某氧化铝企业开始进行1台焙烧炉检修，预计12月10日左右恢复。而电解铝企业在高成本和采暖季环保要求的影响下，河南、广西、贵州、新疆、四川地区相继出现少量检修停槽，但新疆、贵州等地部分项目仍稳步投产复产，整体对氧化铝需求仍存。

■策略

单边：铝：中性氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

（来源：华泰期货）

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