油脂：中期棕榈油预计仍有上涨空间

昨天，BMD毛棕盘面持续下行，2月合约下跌2.02%,报收4855林吉特/吨。除前天印尼B40有关机构可能需要几个月准备时间的利空消息外，昨日国际棕榈油据悉并无新增利空消息出现。产地供需暂时也无明显变化。中期，产地雨季减产季持续，供需趋紧。隔夜，CBOT大豆震荡。巴西新作大豆增产压力较大，虽然短期雷亚尔贬值减弱，巴西贴水仍趋下跌。按照当前预估单产，巴西大豆新作运营成本（剔除机会成本）预计仅有700-900蒲式耳/磅，后期定产销售期，巴西大豆贴水预计仍有较多下行空间。国内方面，昨天国内油脂走势分化，菜油领涨，棕榈油最弱。昨日消息显示，加拿大以侵犯人权为由制裁8名中国官员。市场担心中国进口的加拿大菜籽再度成为反制的工具。短期国内基本面变化不大，国内棕榈油1-4月船期进口套盘利润倒挂900-1400元/吨。虽然国内10-11月进口足够国内刚需，预计12月库存继续偏中性，但因12-4月船期国内采购量极少，明年2-3月开始国内库存预计快速下降。后期关注进口窗口如何打开。国内菜油供需仍偏宽松，短期库存小增。国内豆油继续季节性降库，12月将迎来春节前是集中提货及备货期。综上，当前国内明年一季度棕榈油进口极少的矛盾暂无法解决，产地报价依旧坚挺，加上后期印尼出口LEVY上调可能，中期棕榈油预计仍有上涨空间。短期关注棕榈油B40相关消息及市场情绪变化。若仍是小作文，棕榈油下跌企稳延续波段做多。豆油及菜油反弹滞涨波段做空为主。

豆粕：下跌幅度可能会受到美豆限制

隔夜美豆3月收于1002.5，涨0.22%。美国农业部周二报告称，截至2024年12月2日，美国农户报告的大豆未种面积为77.5万英亩，与之前报告的数据一致。农户报告的大豆歉收面积为2.5万英亩，与之前报告的数据一致。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12-2月船期采购较慢，海关检验时间延长，但远期国内缺货的概率并不大，进口大豆储备随时可能通过各种形式投放到市场中，除非有突发性因素（如天气题材、地缘政治）才能刺激豆粕基差的上涨。下游消费端，生猪压栏、二次育肥主体在温度偏高、猪价周期性熊市的背景下并无太强意愿。供应端的南美大豆目前播种顺利，巴西最终产量虽然离目前市场预估的1.7亿吨会有预期差，但这个预期差的体现尚需时日。总而言之，国内豆粕盘面在供应端无题材、消费端无亮点的局面下，盘面打破主流思维定势再度转为弱势，说明近期主导市场行情的依然是基本面，连粕继续下跌幅度可能会受到美豆限制，但油强粕弱的局面短期难改。

（来源：新湖期货）