策略摘要

铝：元旦期间备货令、出库量有所增长，市场货源流通略紧，贸易商纷纷挺价，各地区贴水收窄。社会库存小幅下滑0.3万吨，但下游加工企业陆续进入春节停工放假节奏，随着新疆运力的完全恢复，预计到货量将会增加，库存季节性累库拐点预计即将到来。铝价迫近氧化铝05合约价格生产最高成本区间，进一步下跌空间或已有限，正值消费淡季和政策真空期，铝价缺乏上涨动力，若后期累库因素导致盘面价格继续下挫可着手布局长线多单。

氧化铝：过去一天氧化铝现货市场成交分杂，成交价格跨越较大，最低折算山西出厂价格5200元/吨，最高超过5600元/吨。现货市场多空博弈严重，氧化铝厂惜售，以执行长单为主，电解铝厂看跌情绪浓，贸易商被迫降价出售。按最低成交价计算01合约已明显升水现货，即使仓单量依旧处于低位，预计挤仓概率大幅度降低。02合约对现货贴水程度大幅度收窄。盘面大贴水排布追空需要谨慎，但现货下跌方向已定，盘面反弹后可短线布局空单。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19870元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至0元/吨；中原A00铝价录得19770元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-100元/吨；佛山A00铝价录20050元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至185元/吨。

铝期货方面：2025-01-02日沪铝主力合约开于19850元/吨，收于19945元/吨，较上一交易日收盘价上涨155元/吨，涨幅0.78%，最高价达19985元/吨，最低价达到19790元/吨。全天交易日成交97834手，较上一交易日增加6104手，全天交易日持仓151307手，较上一交易日减少8214手。

库存方面，截止2025-01-02，SMM统计国内电解铝锭社会库存48.7万吨。截至2025-01-02，LME铝库存634650吨，较前一交易日减少4500吨。

氧化铝现货价格：2025-01-02 SMM氧化铝山西价格录得5650元/吨，山东价格录得5690元/吨，广西价格录得5730元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得670美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-01-02氧化铝主力合约开于4755元/吨，收于4700元/吨，较上一交易日收盘价下跌113元/吨，跌幅-2.35%，最高价达到4780元/吨，最低价为4679元/吨。全天交易日成交110730手，较上一交易日减少29218手，全天交易日持仓128328手，较上一交易日减少12442手。

青海地区今日成交1.5万吨现货氧化铝，到厂成交价格5880元/吨左右，其中1万吨为山西产地供货，0.5万吨为山东产地供货，考虑运费、承兑和账期等因素，综合评估折算山西出厂价格5650元/吨左右，山东出厂价格5560元/吨左右。河南市场成交一笔0.2万吨现货氧化铝，成交价格5530元/吨，河南焦作或上街提货，当地铝厂采购。山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，新疆到厂成交价格5680元/吨，贸易商销售，出货地孝义，供应产品为大厂品牌，折算山西出厂成交价格5420元/吨左右，货到付款。西北电解铝厂采购2000吨山西氧化铝，贸易商执行到厂价格5455元/吨。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏空。

■风险

1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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