策略摘要

现货市场下游以刚需采购为主，贸易商为出货下调升水报价，市场成交依旧偏于平淡，国内社会库存仍在增加，此外LME市场进行交仓，库存游戏或已结束。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价3000-3200元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡。不过锌锭社会库存低于历史同期水平支撑锌价，预计锌价将继续维持震荡走势，关注跨期正套。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-34.53美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌120元/吨至23950元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌60元/吨至-80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌120元/吨至23970元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌60元/吨至-60元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至23940元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌50元/吨至-90元/吨。

期货方面：2025-02-24沪锌主力合约开于23980元/吨，收于23990元/吨，较前一交易日下跌105元/吨，全天交易日成交140696手，较前一交易日增加43894手，全天交易日持仓81862手，较前一交易日增加32438手，日内价格震荡，最高点达到24160元/吨，最低点达到23915元/吨。

库存方面：截至2025-02-24，SMM七地锌锭库存总量为14.56万吨，较上周同期增加1万吨。截止2025-02-24，LME锌库存为161000吨，较上一交易日增加7400吨。

策略

单边：中性。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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