基差：2月钢材维持上下200元左右波动。年初在美国对进口钢材加征25%关税影响下，钢价回落200元；至国内节后需求回暖，成交好转，现货带动期货价格反弹，价格再次修复至前高位置。整体看基差呈现震荡走势；但5-10价差维持反套下跌走势，说明近月整体偏弱走势。

供给：高频数据跟踪，1-2月铁元素同比微幅下降0.7%。环比看，2月产量已经呈现同比增长结构，考虑去年3月低基数，预计产量同比增长走势。高炉钢厂生产谨慎，在有利润，库存不高的情况下，节后并未迅速复产，而是维持低产量运行，2月日均铁水维持在228万吨水平。电炉季节性复产，废钢日耗迅速回升。截止节后第三周，电炉产量基本恢复至节前水平。五大材也呈现季节性增产走势，但板材产量恢复快，螺纹产量恢复慢。2月产量和表需基本匹配，侧面验证钢厂以销定产，不愿做库存。

需求：百年建筑网数据显示，节后第四周下游复工环比回升缓慢，依然是同比降幅结构。内需方面依然是同比下降的预期，市场在等待下周两会国内财政政策定调。2月海外对中国钢材反倾销政策持续扩大，考虑出口接单一般提前2个月，预计5月出口有走弱预期。从高频表需的数据看，五大材的表需依然处于爬坡和恢复当中，其中螺纹的表需

库存：五大材库存延续累库，环比+15万吨至1879.12万吨。本期螺纹钢库存+16万吨至863.44万吨，热卷库存+0.8至435.4万吨。库存累库放缓，随着表需回升，库存即将见到峰值，并转为去库。从库存斜率看，累库高点同比下降。从节奏上看，近期钢厂生产谨慎，出口维持高位，内需环比恢复，3月库存压力不大。成本和利润：焦炭第十轮提降，钢厂维持正利润。焦炭现货依然有调降预期，预计钢厂依然保持正利润。近期螺纹钢利润从平电成本往谷电成本靠近。

观点：节后钢厂生产谨慎，产量和表需基本持平，库存维持同比下降结构。近期海外国家对中国钢材反倾销持续扩大，出口预期转弱。同时供应端，也有压减消息传闻。供应和需求端都有收缩预期。供需面看，当前钢厂维持低产量和低库存格局，价格跟随市场情绪摆动。从节后高频数据看，内需依然是同比下降预期，出口受海外反倾销影响有走弱预期。需求预期依然偏弱。但3月低产量+低库存对价格有支撑。主要风险在于成本支撑弱。弱需求+低产量下，原料走弱或带动钢价向下摆动。后期重点关注两会政策，如果内需弹性不大，预计钢材维持区间震荡走势。螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

2月策略：螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

3月策略：螺纹钢和热卷5月波动分别参考3200-3400元区间和3300-3500元区间。

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