白糖：长线大方向仍然保持逢高沽空不变

国际方面来看，继续关注巴西新旧榨季交替的生产情况，预期3月市场将会重点关注巴西和印度相关话题。巴西24/25榨季期末库存偏低，市场对此的交易程度或还不够，关注3月市场对此数据的理解，或对国际糖价产生短期支撑，但是巴西25/26榨季的产量预期偏高，长期来看巴西食糖供需结构仍然趋向于宽松，将对国际糖贸易流供应端持续进行补充，同时，需要关注巴西3月无水乙醇混掺比的新法案变动。国内方面来看，国内处于累库小周期和增产大周期，长线大方向仍然保持逢高沽空不变，上方压力关注集团报价。长线高空逻辑下存在阶段性反弹机会，关注原糖对郑糖的带动作用。继续关注产区天气变化，但目前来看天气尚可，甘蔗长势表现良好。4月之后加工糖厂将陆续恢复开工，3月国内外价差能否给出比较好的点价机会尤为重要，内外价差的收敛或是近期国内糖价的自驱动之一。除此之外，糖浆政策的变化节点也非常重要，目前市场上消息繁杂，但目前尚未出现实际确定落地的政策变化。

棉花：棉价整体或震荡运行

国际方面，近期虽然新一年度美棉种植面积提供一定向上的利多话题，但由于特朗普再次在社交媒体上发言声称将对中国再度额外加征10%关税，利空美棉出口且近期周度签约情况不佳和上方未点价合约压力较大，美棉有所回落，关注美国贸易政策和65美分/磅的支撑力度。国内方面，当下，供给方面，新花丰产格局兑现且计价，后期关注商业库存去化速度。相较于供给，目前需求和宏观侧受关注度更高。宏观方面，2月27日晚间，特朗普宣布将对中国再度加征税收，加上此前2月已经加征10%关税，其上任以来加税额度达到20%，利空我国棉纺终端出口需求和外棉采购量，进口利润走阔的预期下对于郑棉亦有所打压。周末美国财长贝森特表示，墨西哥已提议对中国征收与美国相同的关税，当下税收扰动不确定性有所加剧。需求侧，年后各企业陆续复工，开机率有所抬升，市场期待的需求回暖并未直接看到，布厂订单环比好转但还难以刺激到企业大幅补库或囤货，目前难以传导到棉花现货端刺激直接需求，随着金三银四临近，需要持续关注。短期，宏观不确定性加剧，关税政策压力升级对于国内外棉价均有所压制，不过市场前期对于加征税收已经计价部分，同时当下需求不及预期以及轧花厂存有点价套保压力，棉价整体或震荡运行，持续关注需求以及两会和国际贸易格局。

（来源：新湖期货）