■市场分析

国际方面，尽管USDA展望论坛调降25/26年度全球棉花产量和期末库存，报告整体偏多，但短期内供应宽松的局面难以改变，叠加中美贸易摩擦升级，需求端预计进一步受到制约。因此虽然近期ICE美棉在出口销售好转、空头止盈等因素影响下又反弹至67美分/磅以上，但并不能排除再次探底的可能性。随着3月底意向种植面积公布，预计美棉的交易重心逐渐转移到新季供应。

国内方面，供应端，24/25年度国内超预期增产，商业库存处于历史同期高位，供应压力凸显，套保资金也持续压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力或持续存在。需求端，尽管市场对旺季需求仍有期待，但目前来看下游整体表现一般，3月后国内下游纱厂和布厂订单环比好转，但同比仍较差，纱厂目前以刚需补库为主，持续关注天气转暖后下游夏季订单的情况。

■策略

中性。短期国际贸易环境恶化，国内宏观未带来有效利好，不过产业端环比改善，旺季预期仍存，纱厂还没有到明显的负反馈，短期棉价或仍以区间震荡为主。

■风险

宏观及政策风险

（来源：华泰期货）

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