桥水创始人达利欧（Ray Dalio）近期再度出现在电视上，并发出警告：

如果你不这样做（承诺减少赤字），你会惹上麻烦。我无法告诉你确切的时间，就像心脏病发作。你离它越来越近。我的猜测大概是三年左右，再多减一年或两年，差不多就是那个时候。我们正处于非常非常危急的境地。

德意志银行给出了一张恐怖图表来支持这种论调，图中有三种未来情境预测：

· 国会预算办公室（CBO）基线预测（黑色虚线）：到2055年，债务占GDP比预计达到156.3%。

· CBO替代情境预测（蓝色虚线）：假设国会延长减税政策（如特朗普减税）并增加支出。债务上升更快，到2055年约为GDP的220%。

· 穆迪预测（红点，2034年）：对2034年债务占比的预测是134%，相较于CBO更为悲观一些（更早达到较高水平）。

该行提醒，目前国会正在审议的《宏伟法案》将增加约 5 万亿美元的债务，导致美国债务末日。这只是短期繁荣（未来 4 年增加几万亿美元）与长期经济崩溃（长期债务占 GDP 的 220%）之间的权衡。

我不会完全否定达利欧，然而他在预测债务危机方面的过往并不令人羡慕。

2015 年 3 月——认为美联储能重演 1937 年的情形

2016 年 1 月——预测75 年债务超级周期即将结束

2018 年 9 月——表示经济看起来像 1937 年，经济衰退约在两年后到来

2019 年 1 月——认为美国经济存在显著衰退风险

2022 年 10 月——警告经济面临完美风暴（当时也是股市低点）

2023 年 9 月——称美国将面临债务危机

他写到自己最大的一些错误：

“这些错误中最大的一次发生在 1981–1982 年，当时我深信美国经济将陷入大萧条。研究让我相信，美联储紧缩货币政策和大量未偿债务会导致全球债务违约浪潮，如果美联储试图通过印钞来应对，通胀会加速。我如此确定大萧条将至，以至于我在报纸专栏、电视节目，甚至在国会作证时都宣称它将发生。”

尽管达里奥了解自己的错误，但在过去十年里，他一直在重复这些错误。

国会预算办公室的预测充满错误

每年，国会预算办公室 (以下简称：CBO) 都会发布一系列估算联邦赤字和债务水平的预测，覆盖未来十年的时间段。这些预测常被视为圣经，然而却常常未能实现。其原因在于，预测方法存在结构性缺陷：

*CBO 的分析框架基于静态评分模型：这种方法假定未来的政策，如税率、支出水平、社会保障项目等，在十年预测期内将在没有新立法的情况下保持不变。而在实践中，这种情况极为罕见。

*忽视动态经济反馈：过度依赖基线经济预测，这些预测假设经济增长和通胀将平稳运行。然而，这些假设是后视性的，以历史平均水平为基准。

*对增长率与利率的非现实假设：CBO 债务预测中最令人费解的因素之一是其不愿纳入现实的未来经济增长率。在十年期内，即使是轻微调整 GDP 增长假设，也能显著改变债务与 GDP 比率。然而，CBO 默认采用大约 1.8% 至 2.0% 的长期实际 GDP 增长率——这一数字源于趋势生产力和劳动力增长，而非周期性或结构性经济变化。

这种根深蒂固的悲观主义忽略了潜在的积极因素，例如人口结构变化、技术推动的生产力激增或政策引发的经济加速。

同样，CBO假设借贷成本会随着债务发行而增加。然而，历史表明，即使债务增加，利率也可以保持在低位。如图所示，由于非生产性支出会减缓经济增长，赤字扩大会导致利率下降。随着经济增长进一步放缓，美联储的干预将挑战CBO反复出现的说法，即债务上升将不可避免地通过利息支付飙升导致财政危机。

CBO在提高政府运作的财政透明度方面至关重要，但其预测应被视为情景预测，而非确定性预测。一些经济学家主张纳入区间预测——即在不同的增长、利率和财政政策假设下，预测一系列可能的债务和赤字路径。另一些人则呼吁更积极地使用动态评分来考虑行为和经济反馈。

有一件事是肯定的，未来充满不确定性。因此，任何着眼于未来十年的预测，无论好坏，都是错误的。例如，世界很可能正处于下一场工业革命的风口浪尖，这场革命将以我们目前无法想象的方式改变经济、工作和劳动力。比如，人工智能对就业、生产力和工资增长的影响可能是变革性的。

高盛估计，人工智能将为美国GDP增长带来0.4个百分点的提振。这无疑将减轻债务水平上升的影响。

CBO的债务和赤字预测固然有价值，但其所依据的假设却严重限制了其准确性——忽略了政治如何演变、经济如何适应以及未来究竟有多么难以预测。

对于投资者来说，关键在于理解其局限性，不妨考虑以下几点。

与美国相比，日本是一个相对较小的国家：

它不是世界储备货币发行国。

不具备美国那样的经济增长能力或资源

缺乏捍卫主权的军事力量。

存在紧迫的人口问题。

这两个国家都有财务问题吗？当然。然而，尽管日本存在诸多缺陷，它并没有陷入破产或面临经济崩溃。面对人工智能的崛起及其潜在影响，押注美国债务占GDP比重达到120%会走向衰落，作为投资者，很可能是一场失败的赌注。

投资者理解他们所查看并用于构建投资假设的数据至关重要。国会预算办公室和达利欧最终会正确吗？债务危机最终会发生吗？也许吧。一切皆有可能。更重要的是，危机发生后你会怎么做？（来源：华尔街情报圈）