1、供应：本周产量环比增加0.03%至54.95万吨；周度产能利用率环比增加0.68%至84%附近；镇海炼化3线30万吨全密度装置预计2月底开工。预计上游生产毛利的下滑将带动产能利用率降低从而导致产量降低。

2、需求：本周下游综合开工率环比下跌22%至33.88%，其中农膜开工率下跌15%至30.7%，包装膜下跌25.84%至37.22%，中空下跌-21.24%至37%，注塑下跌12.19%至49%，管材下跌26.9%至17%；开工率的下降带动下游订单天数的降低，其中农膜订单天数环比下降12.6%至7.77天，包装膜环比下降15.68%至7.37天。随着假期临近，下游需求逐渐停止，预计下周开工率将继续降低。

3、库存：生产企业库存环比下降-1.74%至32.77万吨，其中两油库存环比下降4.03%至24.04万吨，煤制企业库存环比上涨5.18%至8.73万吨；社会库存环比上涨0.89%至54.24万吨；下游库存方面，农膜库存环比下跌7.61万吨至4.13万吨，管材库存环比下降2.27%至3.1万吨，包装膜库存可用天数环比下降9.96%至9.04天。由于下游备货基本结束，而上游供应相对稳定，因此预计工厂库存将出现一定程度的增加。

4、策略：从驱动方面来看，需求季节性的降低将导致上游库存的增加，但生产毛利的下降也会阻碍上游生产积极性，因此最终的库存绝对值将受到影响；从估值方面来看，随着本周期货价格的快速下降，基差也在不断走强，远期曲线结构也从升水变为小幅度的贴水形态，主要原因还是由于节前备货的需求支撑现货价格，后续我们认为随着备货的结束，现货价格将失去支撑，而远端主力合约由于提前的下跌导致后续下降空间有限，所以预计基差将走弱，远期曲线结构将重新回到平水乃至升水的形态。

（来源：光大期货）

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