一、供应：

2024年1至6月，国内矿山产量累计同比-2.54%、进口矿量累计同比-24.74%，合计精矿供应累计同比-10.63%，矿供应同比大幅减少导致锌矿加工费下行至历史新低。截止上周，国内锌矿加工费均价在1，800元/金属吨，进口锌矿加工费为-20美金/干吨。传导至冶炼端可见精炼锌产量1-6月累计同比-1.39%，下半年受冶炼亏损影响，预计3季度产量或将下行至152万吨。

二、需求：

锌需求受地产和传统基建投资的影响，镀锌行业开工率总体偏弱，企业订单低迷，短期多是以低价小幅备货为主。压铸锌合金受海外需求逐步走弱影响，预计行业出口订单将逐步走弱。氧化锌开工平稳，得益于汽车产销数据平稳。

三、库存：

7月底，SMM统计社会库存环比上月-2.55万吨至16.91万吨，SHFE锌库存环比上月-1.23万吨至11.39万吨，LME锌库存环比上月-1.81万吨至24.39万吨。

四、策略观点：

基于当前的供需节奏，三季度国内锌会维持去库态势，去库驱动主要来自旺季需求环比复苏和供应端因亏损降低开工负荷。但是，海外方面欧美制造业疲软，需求疲软加上海外供应稳定，锌海外依然较为过剩。内强外弱预期下，当比价下行时可以持续关注锌内外反套机会。

（来源：光大期货）