【现货】截至10月21日，SMM1#电解镍均价129600元/吨，日环比150元/吨。进口镍均价报128700元/吨，环比200元/吨；进口现货升贴水报-200元/吨，环比持平。

【供应】产能扩张周期，产量高位企稳。据SMM，2024年9月精炼镍产量继续提升至31486吨，同比增长42.79%，环比增长7.83%。

【需求】军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。节后不锈钢现货价格上行，期货接单情况较节前恢复，不锈钢厂利润修复原料采购需求释放。硫酸镍方面，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。

【库存】趋势性累库。截止10月21日，LME镍库存134592吨，周环比继续增加2046吨；SMM国内六地社会库存30448吨，周环比减少1789吨；保税区库存3600吨，周环比持平。

【逻辑】近期伴随宏观氛围走弱，沪镍盘面整体偏弱运行，昨日现货价格小幅回升。宏观方面，近期美国就业等数据回暖反映经济的韧性使美联储持续大幅降息的预期落空，官员态度趋于谨慎，目前11月降息25个BP的概率较高。国内10月21日贷款市场报价利率（LPR）下调25bp；近期房地产市场的政策态度低于市场预期，宏观情绪走弱。产业层面，日内镍价小幅回升，精炼镍现货成交整体不理想，各品牌现货升贴水稳中微调。镍矿市场报价暂时持稳，市场多交付前期订单为主。近期印尼镍矿新配额再次获批1600万湿吨，镍铁价格看涨叠加菲律宾雨季天气因素影响，底部支撑较强，近期报价多上涨至1050-1060元/镍（出厂含税）。电镀下游需求整体有限；钢厂对后市行情信心不足，对过高原料价格接受度低，多持观望态度；新能源端，多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低节后仍有挺价情绪，目前多数镍盐厂已与售价倒挂。总体上，近期宏观氛围走弱，镍基本面变化不大，精炼镍存在成本支撑，但产业端没有驱动情况下强驱动有限。关注继续后续政策变化，短期预计镍价区间震荡运行为主，主力参考128000-135000。

【操作建议】主力参考128000-135000。

【短期观点】区间震荡。

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