策略摘要

锌锭库存下滑，供应端仍相对偏紧，对锌价有所支撑，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-19.45美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至26300元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至535元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至26210元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至445元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨330元/吨至26240元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨75元/吨至475元/吨。

期货方面：12月10日沪锌主力合约开于25880元/吨，收于25775元/吨，较前一交易日涨350元/吨，全天交易日成交176432手，较前一交易日减少23544手，全天交易日持仓134339手，较前一交易日增加4491手，日内价格偏强震荡，最高点达到26000元/吨，最低点达到25675元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25800元/吨，收于25870元/吨。

近日中共中央政治局召开会议分析研究2025年经济工作，提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振消费扩大内需，市场情绪偏乐观。供应方面，随着国内冶炼厂原料库存回升，国内冶炼厂上调加工费的意愿较强，推动国内12月锌矿加工费反弹，但考虑到北方矿山冬季季节性淡季及冬储需求的影响，预计供应仍旧处于偏紧状态，需密切关注后续冶炼厂运行情况。消费方面，随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。

库存方面：截至12月9日，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较上周同期减少0.76万吨。截至12月10日，LME锌库存为277050吨，较上一交易日减少1075吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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