油脂：政策及传言交织，油脂跌势弱于粕类

昨天，BMD毛棕尾盘走强，马棕5月合约上涨1.63%，报收4418林吉特/吨，日线看跌势放缓。短期印尼B40方面暂时没有消息流出。基本面看2月马棕库存环比仍趋下降。3月产区将进入增产季，但斋月及开斋节假期影响下，当月产区库存难增。4月产区或许才能迎来明显的库存拐点，后期季节性增产季产地库存趋向回升，回升速度需求相对更为关键，目前2月印度进口依旧很差。隔夜，美元指数再度重挫，一方面德国提出5000亿欧元基础设施建设基金，欧元走强。另一方面，美国2月ADP就业人数数据较差，市场也担心征税政策对美国经济的影响。昨日有色金属大涨，原油因地缘因素等因素重挫，CBOT大豆及豆油则探底回升，短期跌势放缓。国内方面，中国将对进口的美国大豆加税10%，但3月10日-4月12日到港大豆不受影响，4月之后国内进口到港大豆以巴西大豆为主，国内3-9月大豆进口几乎不受10%加税影响。此外，昨日市场传可能有300-400万吨进口储备大豆加速出库或定向销售，国内豆粕大跌，菜粕下跌更甚。油脂虽然下行，但跌幅小于两粕，棕榈油震荡。持仓看，豆粕及棕榈油主力多头席位大减仓，外资流出。国内油脂基本面变化如期。国内棕榈油2-4月船期买船量很少，3月国内供需预计紧张。操作上短空暂持有，P59多单谨慎持有，关注3月降库预期兑现情况。国内豆油供需近强远弱预期，4月之后逐渐进入季节性增库周期，但中期有美豆播种题材，择机布局YP2509做多。国内近端菜油供需压力很大，中期国内供需压力持续，菜油短空，OI59价差可能仍有走弱空间。

豆粕：或将延续高位震荡

隔夜美豆5月收于1012.25，涨1.33%，因为有迹象表明美国对加拿大和墨西哥的关税可能会降低，这有助于缓解市场对不断升级的贸易紧张局势的担忧。昨日连粕盘面也体现出贸易战缓和的预期。连豆粕节后盘面演绎地更多地是情绪上的供需而不是现实中的供需，情绪的缓解并非一朝一夕就行。总而言之，春节前美农1月报告奠定了美豆的底部区间，春节后美农2月报告维持不变，当前南美天气扰动仍存，市场预期3-4月份大豆到港量不足，此外海关对巴西大豆的植物检疫加强，可能影响巴西豆的到港进度。中美博弈由于特朗普“多点开花”，贸易战战线会拉得比较长，解决的途径由于特朗普的“多变”而波折重重，对应着盘面的波动率将有所抬升。基于目前市场的主流理解最终有效的应对途径应以中国大量购买大豆、玉米等美国农产品为主，美豆较为抗跌，但在谈拢之前，容易出现外强内弱的局面。或者说贸易战预期开始逐步兑现，对连粕目前也仍是利多的影响，并不是利多出尽。多重利多之下，国内下游恐慌情绪较浓，连粕涨势可能仍未结束或者将延续高位震荡。

（来源：新湖期货）