策略摘要

电解铝：宏观上，美国对贸易伙伴加征的关税政策正式生效，加拿大、中国等开始部署反制措施，导致全球贸易紧张情绪蔓延。国内虽进入金三银四消费旺季，但从目前来看需求端表现依旧不活跃，仍进一步需市场验证，社会库存仍在累库过程中。随着氧化铝价格下滑，西南地区前期减产项目陆续开始复产，预计年中完成复产，复产规模仅有30万吨左右，电解铝供应端短期暂无明显压力。目前电解铝行业目前加权成本17000元/吨，行业边际最高成本18800元/吨，行业利润空间丰厚，盘面估值偏高。社会库存仍在增加，但增加幅度放缓，关注去库时间。长期来看，供需暂无利空，宏观方面关注两会预期走势。

氧化铝：受不利气象影响，河南焦作市今日启动重污染天气橙色预警，在此期间，大型氧化铝厂受管控影响进行停炉减产减排，管控解除时间尚未确定。山西、河南和贵州地区均出现因亏损影响，进口矿生产线检修降负荷的情况，山东存在产能置换关停的可能，同时新增产能释放，供给端基本保持平稳。铝土矿价格降至93美元/吨，按此价格计算氧化铝边际最高成本3300元/吨，盘面价格考验成本支撑。后期新增产能投放仍在如期规划中，供应过剩预期不改。

核心观点

市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20550元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨；中原A00铝价录得20450元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-140元/吨；佛山A00铝价录20550元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-40元/吨。

铝期货方面：2025-03-05日沪铝主力合约开于20670元/吨，收于20620元/吨，较上一交易日收盘价下跌55元/吨，跌幅-0.27%，最高价达20675元/吨，最低价达到20560元/吨。全天交易日成交118388手，较上一交易日增加2589手，全天交易日持仓182929手，较上一交易日减少6893手。

库存方面，截止2025-03-06，SMM统计国内电解铝锭社会库存87.7万吨。截止2025-03-05，LME铝库存519875吨，较前一交易日减少4625吨。

氧化铝现货价格：2025-03-05 SMM氧化铝山西价格录得3350元/吨，山东价格录得3380元/吨，广西价格录得

3390元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得472美元/吨。

氧化铝期货方面：2025-03-05氧化铝主力合约开于3330元/吨，收于3282元/吨，较上一交易日收盘价下跌62元/吨，跌幅-1.85%，最高价达到3337元/吨，最低价为3266元/吨。全天交易日成交115392手，较上一交易日减少19389手，全天交易日持仓185021手，较上一交易日增加9886手。

策略

单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。

套利：沪铝正套

风险

1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。

（来源：华泰期货）

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