策略摘要

Teck锌矿对中国年度长单定价60美元/吨，当前现货市场报价20美元/吨，进口矿加工费或对锌价形成长期压力，锌价反弹高度明显受限。现货市场方面，下游刚需采购，贸易商库存较低挺价意图明显，绝对价格下滑后成交好转。去库时间节点和累库幅度明显低于预期，对锌价形成一定的支撑，预计锌价继续回调深度有限。矿端，冶炼厂采购仍在提价，采购报价3000-3200元/吨，TC持续上涨制约锌价反弹高度，叠加副产品利润，冶炼厂基本达到盈亏平衡，冶炼积极性明显增加。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-31.02美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌100元/吨至23580元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至5元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至23570元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-5元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至23580元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至5元/吨。

期货方面：2025-03-05沪锌主力合约开于23730元/吨，收于23645元/吨，较前一交易日下跌100元/吨，全天交易日成交133829手，较前一交易日增加4860手，全天交易日持仓85427手，较前一交易日增加1434手，日内价格震荡，最高点达到23795元/吨，最低点达到23490元/吨。

库存方面：截至2025-03-03，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周同期减少-0.91万吨。截止2025-03-05，LME锌库存为161325吨，较上一交易日减少625吨。

策略

单边：中性。套利：跨期正套。

风险

1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）

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